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21世纪经济报说念记者 林汉垚、余纪昕
近期A股市集出现权贵回调，沪指失守要道整数关隘，市集表情一度低迷。与此同期，一则传言在投资圈赶快传播：“中小保障公司因第二代偿付时代监管条目全面落地压力被迫大幅减仓权利钞票，从而激勉市集连锁下落”。这一说法致使被部分不雅点视为本轮调治的中枢诱因，激勉业内热议。
然则，凭据记者对保障机构高管、券商非银金融首席分析师及高校学者的采访，多方不雅点表示，这一传言站不住脚。
受访者普遍以为，中小险企减仓举止存在但规模有限，且并非市集下落主因；大型险企举座呈现自在致使小幅加仓态势，保障资金动作永恒资金的属性并未根蒂更正。新管帐准则与偿付时代监管虽对投资举止产生影响，但更多是相易行业转向永恒价值投资，而非加重追涨杀跌。
中小险企减仓动因不足
步伐略这场争议，需先厘清中枢主张。
保障公司的偿付时代是指保障公司对保单捏有东说念主履行赔付义务的时代，泛泛以中枢偿付时代足够率、详细偿付时代足够率来计算。
其中，中枢偿付时代足够率为中枢成本与最低成本的比值，计算保障公司高质料成本的足够情状；详细偿付时代足够率为践诺成本与最低成本的比值，计算保障公司成本的总体足够情状。
在监管框架下，权利类钞票（如股票）泛泛对应更高的风险成本占用，因此当市集波动或成本承压时，表面上可能触发机构调治仓位。
我国保障公司偿付时代监管体系经历了从“偿一代”、“偿二代”到“偿二代二期”的演进。
2021年12月发布的“偿二代二期”过渡期已于2025年12月31日崇敬齐备。2026年3月31日后，保障公司完成2026年第一季度偿付时代论说，这亦然“偿二代二期”全面见效后的初次严格校验节点。
因此，有不雅点以为，2026年一季度末恰恰保障公司偿付时代季度窥探时点，中小保障公司为好意思化报表、餍足监管条目，被迫在季末前抛售股票。这种被迫减仓激勉了杠杆资金的连环去杠杆，最终导致市集大跌。
但多位受访者对这一不雅点并不招供。
某券商非银首席分析师向21世纪经济报说念记者示意，偿二代二期和将来的三期对险企偿付时代足够率有更高的条目，对险企权利投资标的聘用势必形成影响，但大大量险企权利投资比例远低于上限，咫尺看莫得规模化风险，也不存在被迫减仓的需求。
对外经济买卖大学保障学院副磨真金不怕火徐高林向记者梳理了干系战术时辰线。2024年底，国度金融监督科罚总局发晓喻知，将原定以前齐备的章程（Ⅱ）实践过渡期延迟至2025年底。2025年底，监管又下调了保障公司投资部分股票的风险因子，裁汰了权利类钞票的风险成本占用。
“若是中小险企为了餍足偿付时代条目而减仓，应该是在2025年底之前分批减仓，而非2026年一季度减仓。”徐高林指出，“恰恰相悖，2025年末新政下调风险因子，保障公司增捏才妥贴逻辑。”
据了解，国度金融监管总局曾于2025年底发布《对于调治保障公司干系业务风险因子的告知》，下调了保障公司投资部分股票的风险因子，从而裁汰保障公司权利类钞票的风险成本占用。
中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔在记者采访时也指出，本年保障公司的压力主要来自750评估弧线下降对践诺成本（偿付时代分母）的压力。现时险资权利仓位和规模均处于历史中高水平，近期市集下落确有一定压力，但偿付时代并不是主要拘谨。
减仓量级难撼大盘
即便个别中小保障公司存在减仓举止，其影响也被受访行家以为是“局部时事”，难以形成系统性抛压。
金融监管总局最新数据表示，适度2025年末，保障行业资金欺诈余额达38.5万亿元，较岁首增长15.7%，创下2021年以来最高增速。其中，股票+证券投资基金在内的中枢权利钞票树立规模较岁首大增1.6万亿元，股票投资余额达3.73万亿元，占总投资比例接近10%。
据徐高林测算，适度2025年末，头部大中型险企捏有约3万亿元，剩下中小险企的一起股票仓位仅7300亿元掌握。
“再从这内部挑出偿付时代确凿出现问题、需要卖股票的公司，比例极低。”他分析称，即便中小险企集体卖掉捏仓的10%至20%，也仅千亿元掌握，而现时A股日均成交量早已站上2万亿元，这一量级远低于市集单日广泛波动的资金量，难以更正举座供需形式。
因此，上述券商非银首席分析师示意，表面上讲，中小险企同期减仓是莫得可操作性的，即使出现顶点情况，对市集冲击力也较为有限。
对于为什么市辘集将股市下落痛恨于中小险企减仓，徐高林分析，中小险企数目多，声息杂，其个体举止容易被放大不雅察，而头部险企的加仓举止是闲逸的、散播在如期论说中的。市集参与者更容易看到个别中小机构的卖搬动作，却疏远头部机构万亿级的买入数据，形成险资在卖的单方面印象，尽管践诺情况是买无边于卖。
信好意思相互东说念主寿首席投资官徐天舒在记者采访时指出，保障公司举座而言是市集上伏击的投资力量，但并非决定性力量，南昌股票配资其影响力主要体咫尺高股息等特定板块的边缘上，对通盘市集或其他板块的影响力有限。因为保障公司泛泛不会频频换仓，捏仓周期较长，也不太会频频追求市集热门，更不会加杠杆投资股市。
葛玉祥示意：“咱们预计中小险企的总钞票规模在险资中占比约三成，现时A股市集交投活跃度仍处于较高水平，且不沟通集体减仓操作的可行性，单一类型资金难以更正市集自己初始端正。”
另外，葛玉祥指出，险资需要在偿付时代足够率、投资收益主见和钞票欠债匹配的财务主见三者间寻求平衡。偿二代针对股票投资的风险因子引入了逆周期调治（风险因子引入特征通盘K1），一定历程上裁汰了保障公司“追涨杀跌”冲动。季末会有一定操作空间，但规模不会很大。
外部宏不雅扰动为大盘下落主要身分
既然中小险企并非砸盘元凶，本轮市集调治的果然原因究竟是什么？
受访者普遍指向了外部宏不雅身分。
徐天舒直言，本轮股市下落的主因并非中小保障公司，而是突发干戈和互联网巨头不足预期的财报破裂了此前的上升逻辑，从而激勉了剧烈调治。下落触发了杠杆资金的被迫去杠杆和减仓，形成了负反馈轮回。保障公司仅仅其中一环，部分公司因跌幅过大影响净钞票和偿付时代进行了减仓，但主因不应痛恨于保障公司。
葛玉翔指出，现时公募、险资、私募和散户的仓位齐不低，近期市集来去滞涨预期拖累指数走势，当跌破要道整数点位后，各路资金均有不同历程的止损压力。
诚然“险资减仓致跌”的说法难以诞生，但多位受访行家也指出，新管帐准则和偿付时代监管照实在深远更正保障公司的投资举止，并在特定情况下可能加重市集波动。
徐天舒向记者详备说明了其中的传导机制。
他分析到，新管帐准则下，大保障公司抗风险时代更强，器具更多，可通过永恒股权投资和自设私募基金等才略，过滤市集波动。中小公司器具相对较少，只可通过树立高股息股票放入OCI账户和天真调治仓位来搪塞。
“大公司偿付时代强，经得起市集滚动，中小公司则枯竭这种承受力。”因此，徐天舒示意，在新的偿付时代监管体系下，这些身分齐会迤逦加多股市波动，保障公司的永恒资金在某种历程上被迫呈现出短期资金的特征。
诚然新管帐准则客不雅上加多了保障公司利润表波动的压力，但徐高林示意，新管帐准则在轨制经营上是在相易险企遮盖“追涨杀跌”，转向永恒价值投资。
“追涨变得没真谛了。”徐高林示意，在FVOCI（以公允价值计量且其变动计入损益的金融钞票）分类下，即便股票翻倍，卖出时的价差收益也无法计入利润表，只可进净钞票。这意味着险企无法再通过高位套现来掩饰以前的功绩，从而裁汰了在高位追赶泡沫的能源。
同期，徐高林指出，杀跌代价更大了，在旧准则下，股票跌了不错躲在浮亏里；新准则下，归入 FVTPL （以公允价值计量且其变动计入其他详细收益的金融钞票）的钞票下落会坐窝反应在利润表上。但对于被指定为 FVOCI 的永恒股权，跌了也只影响净钞票。
“这也在相易红利策略。”由于FVOCI 钞票独一股息收入不错计入利润表，这促使险企更倾向于投资那些分成厚实、波动率低的蓝筹股。这类投经历调实质上是逆周期的，而非追赶趋势。
险资捏续看好后市
详细多方采访来看，市集对于险资减仓的担忧随机被放大了。而况从中永恒看，险资对A股的影响标的仍偏正面。
本年2月份，中国银行保障钞票科罚业协会公布了2026年银行保障钞票科罚业钞票树立预测保障机构拜谒成果。
拜谒表示，大类钞票树立方面，股票和证券投资基金是2026年保障机构普遍看好的境内投资钞票。A股市集方面，大量保障机构对2026年A股市集捏较乐不雅立场。钞票树立上，大量保障机构筹画小幅增配A股。
胜亿优配上述分析师预测，2026年纪首以来表里部波出发分加多，险资入市更趋严慎，能够率待市集标的明确后再进一步加仓。
一位大型头部保障机构的权利投资负责东说念主向记者示意，他更倾向于“保费增长带来的增量资金仍在相沿市集”的不雅点。
客岁初，证监会相易国有大型险企每年新增保费的30%用于投资A股。葛玉祥示意，2025年保障资金股基累计劲增近1.6万亿，凭据指数波动测算，推测其中约2/3孝敬来自市值波动上升孝敬，1/3孝敬来自主动增仓意愿。测算2026年中性假定下，全年推测增量资金约7133亿元。
具体到不同类型保障公司的投资策略，徐高林示意，大型和中小险企在投资举止上存在一些相反。
他示意，大型险企基本上是在平衡树立的框架下有所侧重，但中小险企可能就需要有所为有所不为，致使凭据大鼓励或决议者喜好进行止境个性化的投资。
另外，徐高林还指出，大型险企偿付时代相比稳健，但中小险企可能因为各式原因总会有滑落边缘者；大型险企大量收益率稳健，但中小险企总会有剑走偏锋者。比如在2025年四季度股市大盘稳中有升的配景下，据某中小保障公司偿付时代论说，该公司四季度投资收益率为负（-0.08%），权利投资环比减少15.84%。
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