高盛配资 TCL中环连亏两年，李东生急了

降息周期向来是黄金的高光时刻，而本轮周期中，白银或悄然抢占风头。

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　　来源：财经宇宙WEEKLY

　　光伏行业下行周期捏续，TCL中环两年亏了190亿元。压力之下，李东生并莫得淹没，而是通过东谈主事换血、加码半导体、整合光伏产业链来重建增长逻辑。

　　作家 | 李诺

　　裁剪 |朗明

　　图片来源|视觉中国

　　两年亏蚀190亿

　　最近一段时间，TCL创举东谈主李东生的样式或许不会太好。

　　2024年10月，他受邀干预CCTV《对话》节目时，曾薄情地公开承认：“2024年TCL中环的事迹是夙昔那么多年进展最差的，当今最平直的转换是我我方跳到一线来。”彼时，看成TCL中环董事长，他亲身兼任CEO，试图力挽弱势。

　　然则一年半夙昔，位于天津西青区华苑产业园的TCL中环总部仍处于事迹压力中。本年3月24日，TCL中环交出了一份充满挑战的年度得益单。

　　2025年，TCL中环实现营收290.5亿元，同比增长2.22%，但归母净利润亏蚀92.64亿元。2024年，公司亏蚀高达98.18亿元。两年时间，亏掉逾越190亿元。

　　相较于2024年，TCL中环2025年的亏蚀幅度同比收窄5.65%。但自2023年第四季度以来，TCL中环一经一语气9个季度亏蚀，这已不再是周期性波动带来的短期阵痛，而是研究与行业环境类似的结构性压力。

　　拖累TCL中环事迹的最主要原因，是主业的捏续失血。光伏业务孝顺了逾越78%的营收，却成为亏蚀的最大来源。2025年，TCL中环光伏硅片毛利率为-19.44%，光伏组件毛利率为-6.22%，全体光伏业务毛利亏蚀接近30亿元。也即是说，卖得越多，辛亏越多。

　　尤其是，组件业务夙昔两年被奉求厚望，收入同比大幅增长，但仍深陷“以价换量”的困局，尚未酿成正向盈利才调，反而进一步拉低了全体利润水平。

　　此外，46.22亿元的一次性金钱减值对TCL中环的事迹也有较大影响。存货跌价、固定金钱及商誉减值一并计提，平直影响利润总数超39亿元。背后原因，是光伏产业链产能富裕、供需失衡捏续，以及子公司Maxeon研究未见改善。

　　要是说主业亏蚀是慢性失血，减值即是一刀切下去的外科手术。两者类似，财报的压力已不仅停留在公司层面。

　　TCL中环的捏续失血，不仅拖累了母公司的全体事迹，更打乱了其持久计谋布局节拍。类似业业环境的复杂变化，让李东生指挥下的TCL科技，面对着前所未有的检会。

　　TCL科技被“拖累”

　　TCL中环的巨额亏蚀，不会只停留在子公司层面。它会沿着财务报表与计谋链条进取传导，最终收集到TCL中环的控股股东TCL科技。这种压力，主要体当今以下三个层面。

　　最平直的是财务压力，推敲利润、资金链、金钱质料三个维度，成为TCL科技艰难需要叮属的难题。

　　名义上看，TCL科技2025年财报很亮眼，全体实现营收1842.11亿元、归母净利润45.17亿元，同比分袂增长11.7%和188.8%。但是，这份得益单高度依赖半导体败露业务（TCL华星）孝顺的80.1亿元净利润来因循。TCL中环92.64亿元的亏蚀，长期是压在利润表上的累赘，捏续侵蚀其他板块的盈利收尾。要是按照TCL科技捏有TCL中环29.91%的股份推敲，TCL中环“拖累”TCL科技的利润数额为-27.71亿元。

　　资金链层面，TCL中环本人造血才调严重不及。2025年其研究活动现款流净额仅11.44亿元，同比下降近六成。TCL科技本人同期投资活动现款流净额为-202.54亿元，大额投资开销捏续流出，资金调配压力并不温暖。

　　金钱质料层面，TCL中环46.22亿元的大额减值平直传导至归拢报表，推动TCL科技全年存货跌价减值达55.4亿元。截止2025年末，TCL科技金钱欠债率为64.23%，仍处高位，融资空间依然偏紧。

　　更深层的是计谋压力，TCL中环的窘境冲击了TCL科技“新动力+半导体”双轮驱动的中枢逻辑，并激勉市值与资源分拨的四百四病。

　　TCL科技的计谋设计是两大赛谈协同发力、彼此因循。半导体败露业务（TCL华星）面前进展强劲，2025年营收1052.4亿元，同比增长17.4%，占TCL科技总营收的57%，车载败露商场份额也已普及至11%。但另一头的光伏板块——TCL中环的捏续巨亏，不仅没能成为第二增长引擎，反而成了计谋鼓舞的拖累。双轮驱动变成一轮驱动，协同效应无从阐明，计谋节拍也随之被打乱。

　　这一窘境还向外扩张。截止2026年4月8日，TCL中环股价较年内高点下降27.31%，市值349亿元，本钱商场对双轮驱动计谋的信心随之动摇。为保管TCL中环的着手与转型，TCL科技不得不捏续向其歪斜资金与东谈主才资源，山西太原股票配资客不雅上挤压了其他业务板块的发展空间。资源分拨的失衡，正在成为沿途越来越深重的题。

　　压力还来自外部，行业竞争环境的外部压力，让解围之路愈加吃力。

　　光伏行业的穷冬并非TCL中环一家的窘境。通威股份2025年预测亏蚀90亿至100亿元，较上年进一步扩大；隆基绿能预测亏蚀60亿至65亿元；晶澳科技也预亏45亿至48亿元。

　　行业广宽亏蚀的根源在于产能严重富裕。2025年众人硅片、组件产能均逾越1000吉瓦，众人装机需求仅约560至630吉瓦，供需错位之下，廉价内卷实在无解。

　　对此，监管层已明确脱手。国度商场监督管束总局提议防治光伏行业“内卷式”竞争，工业和信息化部将2026年定为光伏行业处置攻坚之年。政策窗口的掀开，既是机遇，亦然压力。若何为TCL中环破局，已成为李东生脚下最紧迫的命题。

　　李东生的盘算

　　面对两年超190亿元的亏蚀困局，李东生一经有了明晰的叮属念念路。即以东谈主事转机强化管控，以业务重组优化结构，在行业低谷期守住中枢上风，恭候周期拐点。

　　3月24日晚，TCL中环在发布2025年年报的同期，也败露了一系列东谈主事变动公告。

　　最引东谈主注推敲，是“灵魂东谈主物”沈浩平的透澈离场。沈浩平在TCL中环职业40余年，曾任CEO长达17年，被视为公司的精神记号。2024年8月，他已卸任CEO一职，但仍保留副董事长、非孤独董事等职务。这次年报败露的同期，沈浩公谈式提交辞去非孤独董事的肯求，至此基本退出中枢管束层。

　　这次东谈主事变动中的另一个重心是王彦君辞任CEO。接替他的，是来自TCL华星的欧阳洪平，他不仅出任CEO及法定代表东谈主，并代行COO职责。王彦君则转而专注半导体材料业务，以副董事长变装不时参与公司持久计谋。与此同期，熟谙光伏业务的张海鹏出任SVP，专注新动力光伏材料业务。

　　事实上，这场换血早有伏笔。夙昔一年间，TCL中环的董监高已资历多轮更替。2025年8月，李丽娜接任董秘，2025年12月，杨帆接任CFO。TCL系高管陆续入主各中枢岗亭，集团对TCL中环的管控口头，在这一轮年报败露中恰当成形。

　　东谈主事除外，业务层面的转机同步鼓舞，主要标的是“加码半导体、稳住光伏”。

　　半导体材料是李东生重心押注的标的。3月19日，TCL中环子公司中环着手发生多起瑕疵工商信息变更。该公司注册本钱由50亿元增至约53.94亿元，原公司董事长、法定代表东谈主沈浩平卸任，转而由李东生出任董事长、王彦君接任法定代表东谈主。

　　TCL中环2025年半导体材料业求实现营收57.07亿元，同比增长21.75%，刻下12英寸硅片产能已达70万片/月，2026年预备扩至100万片/月。8英寸抛光片已批量供应中芯海外，12英寸轻掺硅片通过台积电、英飞凌认证，宜兴扩建方式也被纳入江苏省首要方式。李东生的设想是用这条高毛利赛谈的捏续放量，迟缓填补光伏业务留住的洞窟。

　　关于光伏业务，他并莫得淹没，而是采选向下延长、补王人链条。2026年3月30日发布的公告败露，TCL中环以12.58亿元通过“股权转让+增资”方式拿下沿途新动力66.34%的限度权，借助其在BC电板组件鸿沟的工夫蕴蓄，买通“硅片+电板+组件”全产业链，同期押注BC电板这一下一代工夫高地。

　　此外，近期TCL中环还批准使用不逾越100亿元自有资金购买搭理家具，优化资金使用遵循，为两伟业务的并行鼓舞提供保险。

　　李东生的布局标的不难阐明，但信得过落地的问题还有不少。比如，行业的拐点还看不清。产能富裕、廉价内卷的口头仍在捏续，头部企业集体亏蚀的近况未赢得根底转换，若行业捏续低迷，TCL中环光伏业务的失血还将延续。