启泰网配资依米康押中液凉风口：事迹延续高增长启动要素是什么？存在哪些隐忧？

一则停工停产公告，掀开了一家老牌家居企业经营困境的冰山一角。

　　2025年，在AI算力需求爆发的大配景下，液冷本领从数据中心开发的“可选项”跃升为“必选项”，阛阓空间约束扩容，液冷行业头部公司也得回了事迹和股价双增长。

　　转型胜仗的依米康2025年依靠风冷、液冷、风液同源等业求终了扭亏为盈，此前公司照旧一语气亏蚀三年。本年一季度赓续保持双位数增长。

　　在AI大潮下，依米康的事迹高增长启动要素是什么，是否具备可延续性？

　　液凉风口中的依米康三粗放素启动增长

　　依米康事迹大幅增长的主要启动要素是，AI 算力爆发+政策启动+三大细分居品轮番放量。

　　从所有行业来看，进入大模子时间后，主流高性能GPU单芯片功耗大幅提高，单机柜功率密度也极大提高，传统风冷体系难以救助智算中心的发展需求。在这种情况下，风冷加快向液冷措置决议变嫌。

　　政策层面，寰球范围内对数据中心能效认识（PUE）的条目日益严格，好意思国、欧盟、中国等国度地区接踵出台规则，明确适度新建大型数据中心PUE值。液冷本领既能裁汰制冷能耗，空闲绿色低碳条目，又能大幅裁汰运营阶段的能耗开销，裁汰资本。智算中心的快速发展，则顺利拉动了液冷订单。

　　依米康主要收入着手为关节开辟及智能工程，其中关节开辟主淌若精密空斡旋智能一体化机房居品，智能工程包含数据中心开发偏激他形势工程施工，这两项孝顺了绝大部分收入。2025 年精密温控开辟业求终了贸易收入10.47亿元，同比增长57.87%，占收入比重达到72%。2026年一季度，精密温控居品收入同比赓续大增87.78%，成为中枢增长引擎。

　　依米康末端用户主淌若万国秦淮等数据中心运营商IDC 用户，其次是阿里、腾讯、百度等EDC 末端用户（Enterprise Data Center即企业级数据中心）。

　　从居品结构来看，依米康温控居品主要包含三大类：风墙居品、传统精密空调、液冷居品。当今在中低密度机房中，风墙居品凭借改酿资本低、兼容性好、能效比高的上风，仍是最好措置决议。传统精密空调则是边际数据中心的主流散热决议。字据赛迪照应人长远数据，依米康位居中国机房空调第三名，市占率为9.3%。

　　在液冷规模，依米康具备除液冷做事器冷板之外的其他液冷系统级和居品级的本领智商和坐褥施工智商，其中居品级湿热器、液冷CDU和系统级液冷集装箱，照旧托付使用。

　　从区域结构来看，国外阛阓是依米康紧迫收入着手，国内头部公司和国外阛阓高速增长共同拉动了依米康的增长。在本年5月份的事迹评释会上，公司长远，国内阛阓施行重心区域深耕、寰宇笼罩策略，南昌股票配资聚焦阿里、字节等互联网头部厂商。国外阛阓深度把执东南亚算力基建爆发式增长机遇，主动连续国外头部IDC厂商与土产货运营商。2025年国外订单25，949.17万元，同比增多182.62%，马来西亚、泰国等标杆形势批量落地。

　　高增长下的隐忧：应收账款高企、现款流延续承压、盈利智商较低

　　在高速发展之下，依米康依然濒临诸多问题。

　　率先，应收账款及存货高企。依米康下搭客户包含了互联网大厂，万国数据、秦淮数据、光环新网等级三方IDC做事商，以及中国联通、中国迁徙等电信运营商，在强势客户眼前，公司说念话权较低。

　　抵制2026年一季末公司应收账款达到了9.35亿元，远超贸易收入。2025年应收账款7.18亿元，占营收比重为49%，从账龄来看，一年以上应收账款占比达到45%。从存货来看，2025年及2026年一季末，依米康账面存货分袂达到3.15亿元、3.03亿元，近几年钞票减值及信用减值一直是影响净利润的紧迫要素。

　　其次，缱绻举止现款流延续承压，濒临较大资金压力。

　　2025年在事迹大幅增长的配景下，依米康缱绻举止现款流净额减少31%，本年一季度则净流出1.18亿元。为了救助订单，公司加大了备货与坐褥力度，并针对关节物料设立了计谋安全库存，导致现款流承压。

　　2025年依米康账面现款仅为1.87亿元，而短期有息欠债为2.44亿元，现款不及以笼罩短债及运营开销。

　　再次，盈利智商较低。2025年依米康毛利率为17.27%，净利率为2.08%，远低于同业业的申菱环境与英维克。

　　事实上，国内液冷行业还处在“重硬件、轻做事”的发展阶段，原材料资本、坐褥资本、托付运维资本较高，另一方面短期内多量竞争敌手涌入，竞争日趋强烈，拉低了价钱。与此同期依米康低毛利的工程业务占比拟高，进一步拉低了盈利智商。

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　　终末，研发参预较低。

　　2025年依米康研发用度率为 3.59%，低于英维克、佳力求、申菱环境等竞争敌手。由于依米康营收收入范围较低，导致研发用度金额远低于同业业竞争敌手。在液冷本领迭代速率较快的配景下，能否延续保持竞争上风值得不雅察。